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由于大(da)部分(fen)煤(mei)炭消耗行業的需(xu)求低(di)迷(mi)及(ji)國內煤(mei)炭市場供應過剩，動力煤(mei)價格已(yi)跌至2004年以來的最低水(shui)平(ping)。由于(yu)國內需求低迷，我(wo)們預計(ji)供(gong)應過剩的局面仍將持(chi)續。因(yin)此，我(wo)們大幅下調了煤價預測及我(wo)們覆蓋煤炭企(qi)業的。但是，考(kao)慮(lv)到大部(bu)分煤炭生(sheng)產商出現虧損，我們認為(wei)煤價進(jin)一步(bu)下跌(die)的空間有限(xian)。因(yin)此，我們對(dui)中國煤炭行業維(wei)持中立(li)評級。

　　要點.考慮到火力發電、生鐵和水泥等(deng)主(zhu)要(yao)的煤炭下游(you)行業(ye)產品產量將(jiang)持續下滑，我們將(jiang)2015年(nian)我國的煤炭(tan)需求增速(su)由同比增長2.2%下調到(dao)同比下滑1.1%。同時(shi)，我們也將16年需求(qiu)增(zeng)速預測從(cong)1.2%下調至(zhi)0.5%。

　　.由于需求低迷，15年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)中(zhong)國(guo)原煤產量(liang)同比減少5.8%。但是，當前(qian)電廠和主要煤炭港口秦皇(huang)島的庫(ku)存(cun)水平依然很(hen)高，國(guo)內煤炭市場供(gong)應過(guo)(guo)剩的問題仍(reng)將存(cun)在。此外，市場上(shang)還有(you)大量潛在的新(xin)增產能。據(ju)報道，在建(jian)的新(xin)煤礦總年(nian)產能超過(guo)(guo)10億(yi)噸，占現有產(chan)能(neng)的25%。除(chu)此之外，在澳元和印尼盧比貶值的情況(kuang)下進(jin)口(kou)煤也變得越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)有競爭力。

　　即將取消澳(ao)洲的進口(kou)關(guan)稅(shui)可(ke)能導致進口(kou)量擴(kuo)大(da)。

　　今(jin)年截(jie)至目前，秦(qin)皇島熱值5,500大卡的動力(li)煤價下跌26%。我(wo)們預計15年3季度煤炭價(jia)格(ge)將持續低(di)迷，4季度可能出(chu)現(xian)小幅的季節性反彈。因此，我們將(jiang)15年(nian)煤價預測(ce)下調17%至426人民幣/噸，同(tong)時將16年(nian)預測下調20%至408人民幣/噸(dun)。

　　因需求低迷，今年(nian)截至(zhi)目前，柳林4號(hao)原焦煤現貨價下(xia)跌(die)12%。考慮到因北京閱(yue)兵對(dui)河北省鋼廠限產的影響，我們預(yu)計(ji)3季度需(xu)求(qiu)仍持續低(di)迷。因此，我們將15年和16年(nian)煉(lian)焦煤價(jia)格預測分別下調13%和(he)15%至433人民幣/噸(dun)和422人民幣/噸(dun)。

　　我們下調了煤(mei)價預測，在此基礎上(shang)我們也下調了覆(fu)蓋的所有香港上(shang)市煤(mei)炭企業的盈(ying)利預測。目前，我們預測和(he)(,)將出現嚴(yan)重虧損。

　　我們將首鋼(gang)資源(yuan)的(de)(de)評級上(shang)調為買入，主(zhu)要是(shi)因為該股凈現金余額較高及強(qiang)健的(de)(de)資產(chan)負債表(biao)。我們將H級上調為持(chi)有，其當前(qian)估(gu)值已較(jiao)為合(he)理。

　　我們將兗州煤業H股評級下調為賣出(chu)，公司負債率和(he)財務成(cheng)本(ben)保(bao)持(chi)在高位(wei)，缺少催化劑保(bao)持(chi)盈利。