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邁入2021年(nian)，集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)延續去年(nian)第四(si)季度(du)火(huo)熱行情(qing)，成(cheng)(cheng)為新(xin)造(zao)船(chuan)市場的(de)絕對主(zhu)角。一季度(du)，以DWT計(ji)，集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)以1455萬(wan)DWT的(de)成(cheng)(cheng)交量成(cheng)(cheng)為交易最活躍船(chuan)型(xing)，占(zhan)據全球新(xin)船(chuan)成(cheng)(cheng)交量的(de)“半壁(bi)江山”(51%)，同(tong)比激(ji)增849%。值(zhi)得注意的(de)是，一季度(du)集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)共計(ji)成(cheng)(cheng)交138艘，其中，萬(wan)箱(xiang)(xiang)以上船(chuan)型(xing)成(cheng)(cheng)交81艘，支(zhi)線型(xing)箱(xiang)(xiang)船(chuan)成(cheng)(cheng)交37艘，局部的(de)熱點已漸(jian)露鋒(feng)芒。

圖1 2021年一(yi)季度(du)新(xin)造船市場(chang)成交結構(以DWT計)

數據來(lai)源：克(ke)拉(la)克(ke)森

四因素助推一季度火爆行情

分(fen)梯隊復蘇催(cui)生(sheng)(sheng)不(bu)平(ping)衡(heng)需求。2020年，由于疫(yi)情(qing)(qing)突至，各(ge)國(guo)(guo)為防疫(yi)所采取的(de)(de)(de)封城等(deng)措(cuo)施不(bu)可避免地抑(yi)制了(le)經(jing)濟(ji)貿(mao)易活動，全球經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)迅速惡化。2021年一(yi)季度，隨著(zhu)(zhu)各(ge)國(guo)(guo)應對(dui)疫(yi)情(qing)(qing)經(jing)驗(yan)的(de)(de)(de)逐(zhu)步(bu)積累(lei)以及(ji)相關政策措(cuo)施的(de)(de)(de)接連刺激，全球經(jing)濟(ji)觸(chu)底反(fan)彈(dan)。不(bu)過(guo)，由于疫(yi)情(qing)(qing)大規模爆發的(de)(de)(de)時(shi)間以及(ji)防疫(yi)態度的(de)(de)(de)差(cha)異，各(ge)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)恢復在時(shi)序上是(shi)不(bu)統一(yi)的(de)(de)(de)，呈現出分(fen)梯隊式(shi)復蘇的(de)(de)(de)特點(dian)。這一(yi)特點(dian)對(dui)經(jing)濟(ji)和進(jin)出口貿(mao)易均產生(sheng)(sheng)顯(xian)著(zhu)(zhu)影(ying)響，最(zui)終作(zuo)用到鏈接全球貿(mao)易的(de)(de)(de)集裝箱(xiang)運輸市場上，形(xing)成階段(duan)性(xing)不(bu)平(ping)衡(heng)需求。從(cong)一(yi)季度來看，中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)復蘇態勢(shi)顯(xian)著(zhu)(zhu)好于歐美等(deng)國(guo)(guo)家地區，而歐美作(zuo)為全球產業(ye)鏈終端消費的(de)(de)(de)重要(yao)角色，疫(yi)情(qing)(qing)引發的(de)(de)(de)停工停產導致其商(shang)品庫存持續減少，加(jia)大了(le)對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)等(deng)疫(yi)情(qing)(qing)控(kong)制較好國(guo)(guo)家的(de)(de)(de)商(shang)品的(de)(de)(de)依(yi)賴。

交付(fu)回(hui)(hui)暖(nuan)(nuan)“不(bu)敵”蘇伊士運河事件，箱(xiang)(xiang)船(chuan)運費一路(lu)高歌。2020年，集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)交付(fu)量(liang)僅為(wei)86萬(wan)TEU，同比(bi)下(xia)降20%，創(chuang)(chuang)2004年以(yi)來新(xin)低(di)(di)。此外(wai)，由于歐美等國家(jia)疫(yi)情的(de)(de)(de)不(bu)穩定(ding)，海(hai)外(wai)港口形勢持續惡化，出現嚴重擁堵、延遲，從而導致整個(ge)供應(ying)鏈效能(neng)降低(di)(di)，全(quan)球集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)服務的(de)(de)(de)船(chuan)期(qi)可(ke)靠性(xing)已降至歷史較(jiao)(jiao)低(di)(di)水平(ping)，市(shi)場面(mian)(mian)臨(lin)“一箱(xiang)(xiang)難(nan)求”的(de)(de)(de)難(nan)題，各條航線運費一路(lu)飆升。2021年一季度，箱(xiang)(xiang)船(chuan)交付(fu)量(liang)有所回(hui)(hui)暖(nuan)(nuan)，全(quan)球共計交付(fu)22.1萬(wan)TEU，同比(bi)大幅增(zeng)(zeng)長94%。但值得(de)注意的(de)(de)(de)是，2020年受(shou)疫(yi)情影響(xiang)，全(quan)球完工量(liang)面(mian)(mian)臨(lin)停工停產困境，作為(wei)對比(bi)的(de)(de)(de)基數相對較(jiao)(jiao)低(di)(di)。且進(jin)入3月，歷史罕見的(de)(de)(de)蘇伊士運河堵塞(sai)事件再(zai)添一把火，不(bu)少滿載的(de)(de)(de)集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)由于堵船(chuan)無(wu)法按時抵(di)達原定(ding)目的(de)(de)(de)地進(jin)行卸貨(huo)，供需矛盾再(zai)次(ci)激(ji)化，集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)運費創(chuang)(chuang)下(xia)2008年以(yi)來航運收(shou)益新(xin)高。總體來看，3月，克拉克森集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)平(ping)均收(shou)益為(wei)26101美元/天，環比(bi)增(zeng)(zeng)長12%，已連續9個(ge)月環比(bi)增(zeng)(zeng)長，同比(bi)增(zeng)(zeng)長83%。

圖2 全(quan)球集(ji)裝箱歷年交付量

數據來源：克(ke)拉克(ke)森

經(jing)營業(ye)(ye)績(ji)盆滿缽滿，船(chuan)(chuan)東跑(pao)步進場。相對于(yu)飆漲的(de)運(yun)價(jia)而言，集(ji)(ji)(ji)(ji)裝箱船(chuan)(chuan)的(de)價(jia)格卻不漲反(fan)跌，直至3月才勉強企(qi)穩，二者(zhe)之(zhi)間(jian)出現(xian)顯著背離，此時是(shi)(shi)船(chuan)(chuan)東購置船(chuan)(chuan)舶的(de)大(da)好時機。從(cong)價(jia)格指(zhi)數(shu)(shu)來看(kan)，2021年(nian)3月，克(ke)拉克(ke)森集(ji)(ji)(ji)(ji)裝箱船(chuan)(chuan)新船(chuan)(chuan)價(jia)格指(zhi)數(shu)(shu)報收83.18，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長5.6%，終止了(le)價(jia)格指(zhi)數(shu)(shu)的(de)十八連跌。從(cong)班輪(lun)公(gong)司財務狀(zhuang)況來看(kan)，2020年(nian)是(shi)(shi)困難重重的(de)一(yi)年(nian)，但(dan)班輪(lun)公(gong)司經(jing)營狀(zhuang)況卻大(da)幅(fu)改善。赫(he)伯羅特(te)2021年(nian)1月披(pi)露，經(jing)初步計(ji)算，2020年(nian)息稅前利潤(run)增(zeng)長至約15億(yi)(yi)美元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長67%。中(zhong)集(ji)(ji)(ji)(ji)集(ji)(ji)(ji)(ji)團(tuan)2020年(nian)業(ye)(ye)績(ji)預告披(pi)露，預計(ji)歸屬于(yu)母(mu)公(gong)司股東及其他權(quan)益持有者(zhe)的(de)凈利潤(run)50億(yi)(yi)元至57億(yi)(yi)元，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長224%至270%。2021年(nian)一(yi)季(ji)度，中(zhong)遠海控(kong)披(pi)露業(ye)(ye)績(ji)大(da)幅(fu)增(zeng)長，狂賺154億(yi)(yi)。一(yi)邊是(shi)(shi)收益的(de)一(yi)路(lu)高歌，一(yi)邊是(shi)(shi)船(chuan)(chuan)價(jia)的(de)跌跌不休，船(chuan)(chuan)東新船(chuan)(chuan)建造的(de)投(tou)資熱(re)情已(yi)被點燃，開(kai)始加大(da)新船(chuan)(chuan)投(tou)資力度。

圖(tu)3 集裝箱船(chuan)航運收益與新船(chuan)價(jia)格指數(shu)走勢

數據來源(yuan)：克(ke)拉克(ke)森

貿易(yi)(yi)壁(bi)壘進一步降低，樂觀(guan)預期對(dui)市(shi)場形成(cheng)有力支(zhi)撐。全球(qiu)(qiu)供(gong)應鏈加速(su)重組，且(qie)隨著《區域全面經(jing)濟(ji)伙伴關(guan)系協定》的成(cheng)功簽署，區域內不(bu)同市(shi)場間(jian)的貿易(yi)(yi)壁(bi)壘和成(cheng)本將會進一步降低，極大(da)地促(cu)進未(wei)來(lai)中(zhong)國(guo)(guo)和東(dong)盟兩大(da)新興經(jing)濟(ji)體之間(jian)的貿易(yi)(yi)合作，利好中(zhong)國(guo)(guo)和相關(guan)國(guo)(guo)家(jia)的進出(chu)口貿易(yi)(yi)。此外，目(mu)前疫(yi)情走勢(shi)仍存在很大(da)的不(bu)確(que)定性，各(ge)國(guo)(guo)的醫療、生(sheng)產以及生(sheng)活(huo)(huo)物資依然緊缺，中(zhong)國(guo)(guo)仍是(shi)全球(qiu)(qiu)主要(yao)的貿易(yi)(yi)順差國(guo)(guo)。各(ge)國(guo)(guo)對(dui)中(zhong)國(guo)(guo)防疫(yi)物資和生(sheng)活(huo)(huo)商品(pin)需(xu)求的未(wei)來(lai)預期對(dui)集裝箱(xiang)船建(jian)造(zao)市(shi)場形成(cheng)有力支(zhi)撐。

后續發展趨勢研判

上(shang)半年(nian)(nian)貿(mao)易將(jiang)延續高(gao)(gao)(gao)景氣。目前疫苗已經(jing)問(wen)世(shi)并開始(shi)普及，中、美(mei)、德等(deng)多個國(guo)(guo)(guo)家(jia)已陸續接種(zhong)疫苗。若疫苗效(xiao)果達(da)到預期，各國(guo)(guo)(guo)政府必將(jiang)逐步放寬管控措施，恢復經(jing)濟(ji)(ji)將(jiang)成為(wei)各國(guo)(guo)(guo)首要任務。此外(wai)(wai)，2020年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，由(you)于各國(guo)(guo)(guo)對疫情的(de)重視程度不足(zu)，全(quan)球經(jing)濟(ji)(ji)增速顯著(zhu)(zhu)下滑(hua)，作為(wei)2021年(nian)(nian)比(bi)較的(de)基數(shu)來說相對偏低，因此2021年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，各項(xiang)經(jing)濟(ji)(ji)指標(biao)同(tong)比(bi)變化大概率將(jiang)走高(gao)(gao)(gao)。2021年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，受2020年(nian)(nian)經(jing)濟(ji)(ji)恢復的(de)影響(xiang)，基數(shu)升高(gao)(gao)(gao)，各項(xiang)指標(biao)增速或(huo)將(jiang)放緩(huan)，全(quan)年(nian)(nian)經(jing)濟(ji)(ji)增長可能出現“先快(kuai)后慢”的(de)態勢，總體來看(kan)，上(shang)半年(nian)(nian)全(quan)球貿(mao)易有望延續高(gao)(gao)(gao)景氣。值得注意的(de)是(shi)，美(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)貿(mao)易庫存總額(e)自2020年(nian)(nian)7月觸底后開始(shi)持續回升，制造(zao)業的(de)出貨量與本土零售商(shang)銷售額(e)的(de)差(cha)距顯著(zhu)(zhu)收窄，隨著(zhu)(zhu)歐美(mei)本地生(sheng)產端的(de)恢復，對海外(wai)(wai)補庫存的(de)需求將(jiang)會逐漸降(jiang)低。

供(gong)需(xu)格(ge)(ge)局將(jiang)逐步恢(hui)(hui)復(fu)常態。集(ji)裝箱(xiang)船運(yun)(yun)費(fei)的(de)節節高升已(yi)經(jing)引起多個國(guo)家(jia)政府(fu)主(zhu)管部(bu)門的(de)關(guan)注，我國(guo)交通(tong)(tong)運(yun)(yun)輸部(bu)已(yi)向六家(jia)大(da)(da)型集(ji)運(yun)(yun)公(gong)司(si)發出緊(jin)急詢問函(han)；美國(guo)聯邦海事委員(yuan)會已(yi)對(dui)(dui)集(ji)裝箱(xiang)船運(yun)(yun)費(fei)事宜(yi)展(zhan)開相(xiang)關(guan)調查，并向班輪(lun)公(gong)司(si)發出了(le)警告；韓國(guo)政府(fu)約(yue)談了(le)9家(jia)班輪(lun)公(gong)司(si)，要求其降低運(yun)(yun)費(fei)價格(ge)(ge)并改(gai)善(shan)(shan)服(fu)務(wu)。班輪(lun)公(gong)司(si)也正盡可能釋放運(yun)(yun)能，在經(jing)歷了(le)運(yun)(yun)費(fei)大(da)(da)幅飆升之后，集(ji)裝箱(xiang)船閑置(zhi)運(yun)(yun)力快速(su)回落，整體處于(yu)(yu)相(xiang)對(dui)(dui)低位，且2021年(nian)市場將(jiang)有大(da)(da)量的(de)新船將(jiang)被交付使用，供(gong)給(gei)端將(jiang)大(da)(da)幅改(gai)善(shan)(shan)。此外，蘇(su)伊士運(yun)(yun)河交通(tong)(tong)已(yi)開始恢(hui)(hui)復(fu)，脫淺進(jin)展(zhan)快于(yu)(yu)預期。大(da)(da)量集(ji)中在歐美港口的(de)集(ji)裝箱(xiang)問題也將(jiang)隨著疫苗的(de)生效和普及，歐美復(fu)工復(fu)產的(de)穩(wen)步推進(jin)而得到(dao)解(jie)決(jue)。總體來(lai)看，市場正通(tong)(tong)過多種(zhong)渠道來(lai)緩解(jie)運(yun)(yun)力壓(ya)力，這種(zhong)階段(duan)性(xing)的(de)不平衡終究會被打破，供(gong)需(xu)格(ge)(ge)局預計將(jiang)在年(nian)中回歸正常水平。

 圖5 集(ji)裝(zhuang)箱船(chuan)船(chuan)隊閑置率(以TEU計)

數據來源(yuan)：克拉克森

樂(le)觀(guan)之余也(ye)要注意(yi)風險，謹防一地雞毛。目前，新(xin)造(zao)(zao)船(chuan)(chuan)價(jia)(jia)格已經處于歷史較低水平(ping)，這(zhe)(zhe)將吸引一些船(chuan)(chuan)東購買(mai)更多新(xin)船(chuan)(chuan)。且隨著全(quan)球環保意(yi)識的(de)(de)(de)顯著增強，環境法規不斷加(jia)碼，船(chuan)(chuan)東更新(xin)換(huan)代的(de)(de)(de)動力持續(xu)加(jia)強，2021年的(de)(de)(de)短期(qi)需求(qiu)仍存可(ke)持續(xu)性，船(chuan)(chuan)東們爭相訂造(zao)(zao)集裝箱船(chuan)(chuan)是可(ke)以理(li)解的(de)(de)(de)。但運(yun)價(jia)(jia)已夢回2008，建(jian)造(zao)(zao)市場(chang)也(ye)是“漲”聲不斷，當(dang)市場(chang)一致性看(kan)漲時更需要理(li)性冷(leng)靜，謹防出(chu)現(xian)(xian)沖高回落行情。值得注意(yi)的(de)(de)(de)是，催動集裝箱船(chuan)(chuan)建(jian)造(zao)(zao)市場(chang)火熱的(de)(de)(de)因素多為短期(qi)因素，而(er)新(xin)船(chuan)(chuan)交付需要2-3年時間，這(zhe)(zhe)些新(xin)訂單不會馬上(shang)交付，無法在(zai)當(dang)前的(de)(de)(de)繁榮時期(qi)兌現(xian)(xian)。如果(guo)船(chuan)(chuan)舶訂單繼續(xu)以現(xian)(xian)有速度增加(jia)，吹大的(de)(de)(de)泡沫(mo)終將破裂，市場(chang)或再次出(chu)現(xian)(xian)運(yun)力過剩。